一、事件阐述　　近期我们对横店东磁展开了实地和电话调研，对其运营和规划总结如下。　　二、分析与辨别　　磁体业务大大更新换代，证书周期保证转入壁垒　　我们测算2013磁体业务对应EPS大约为0.51元。

当前公司软磁部分生产能力大约1.88万吨，生产能力利用率在90%左右，营收占比由2012年23%额降到2013H1的22%，但毛利率由29.25%升到32.52%；永磁部分生产能力利约9.3万吨，生产能力利用率超过95%以上，营收占比由2012年的48%升到2013H1的51%，毛利率由32%升到35.6%。公司永磁产品毛利率提高主要由于永磁产品的产品结构有所调整，公司磁材业务投身于通讯、家电和汽车等领域，证书周期1-2年，不存在一定壁垒。公司目前已不具备9系由和12系高端磁材的技术储备，以确保盈利持续性。　　光伏业务毛利率由负减至2013H1的13.1%，景气完全恢复可期　　我们测算2013光伏业务仍亏损，对应EPS大约-0.1元。

光伏业务营收占比由2012的20.4%上升至2013H1的18.3%，毛利率由2012年的负值减至2013H1的13.1%。光伏产品毛利率大幅度提高主要是行业在2012年景气触底后，生产能力不足获得减轻（中小企业解散以及光伏巨头生产能力上升）。公司光伏产品出口从单一的欧洲市场改向多元化，已顺利打进日本等市场。公司历史上，在光伏行业正处于身体健康状态下时，毛利率水平大约22%。

若光伏行业景气回落，公司光伏业务盈利能力还将有大幅的回落。　　稀土配额大约300t/年，预计2014H1技改已完成并完全恢复生产；铜矿仍在勘查中　　公司持有人赣州新盛稀土实业有限公司75%股份，生产配额大约300t/年，2013由于生产线技改原因停止生产，估算2014H1技改已完成并完全恢复生产。

赣州新盛稀土设计冶金分离出来生产能力大约为1800t左右。300t生产配额预计对应EPS大约0.01元　　培育净水器反映战略布局前瞻性，目前盈利微乎其微　　公司开始投身于环保，净水器业务归属于公司培育产品，目前年销售将近2000台。上半年招商工作全面启动，顺利已完成了北京、上海、重庆、武汉等直辖市、省会城市、一级城市的代理/经销商共25家，但鉴于尚处市场研发前期，上半年仍未构建盈利。

净水器业务未来针对全国市场全面招商，已完成省市一级市场经销商的合作；以及建设装配车间，构建成本掌控与产品研发的基本目标。　　风险提醒：1）磁性材料行业衰退较慢；2）光伏行业完全恢复高于预期。

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